人民日報:新三板進(jìn)入指數時(shí)代

人民日報:新三板進(jìn)入指數時(shí)代

3月18日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統公司(俗稱(chēng)“新三板”)正式發(fā)布兩只指數，分別為全國中小企業(yè)股份轉讓系統成份指數(簡(jiǎn)稱(chēng)“三板成指”)、全國中小企業(yè)股份轉讓系統做市成份指數(簡(jiǎn)稱(chēng)“三板做市”)。當日，全國股轉系統公司通過(guò)公司網(wǎng)站公布了兩只指數的樣本股名單，以及掛牌公司行業(yè)分類(lèi)指引及掛牌公司行業(yè)分類(lèi)結果。

    據介紹，“三板成指”以覆蓋全市場(chǎng)的表征性功能為主，包含協(xié)議、做市等各類(lèi)轉讓方式股票，考慮到其中包含的協(xié)議交易股票成交連續性不強等特點(diǎn)，該指數將在每日收盤(pán)后發(fā)布收盤(pán)指數；“三板做市”聚焦于交投相對活躍的做市股票，兼顧表征性與投資功能需求，該指數將于盤(pán)中實(shí)時(shí)發(fā)布。萬(wàn)得資訊系統顯示，這兩只指數發(fā)布首日均上漲，三板成指上漲78.44點(diǎn)，收報1452.92點(diǎn)，漲幅為5.71%；三板做市指數上漲28.68點(diǎn)，收報1682.60點(diǎn)，漲幅為1.73%。

    全國股轉系統公司總經(jīng)理謝庚表示，過(guò)去大家不知道市場(chǎng)的漲跌，因為沒(méi)有指數。今后不一樣了，新三板結束了沒(méi)有指數的時(shí)代。

    為何揭牌兩年后才推出指數

    新三板2013年1月16日揭牌，為什么今天才推指數？謝庚表示，指數編制、發(fā)布是有條件的。第一個(gè)條件，市場(chǎng)必須有一定規模，否則沒(méi)有足夠樣本股的選擇空間。第二個(gè)條件是行業(yè)面，必須有足夠的行業(yè)覆蓋度。第三個(gè)重要條件是流動(dòng)性，市場(chǎng)指數是表現股票價(jià)格的走勢，沒(méi)有一定流動(dòng)性不具備編制指數的條件。

    按照規則，全國股轉系統支持協(xié)議、做市、競價(jià)三種交易方式，目前已經(jīng)實(shí)施協(xié)議和做市兩種交易方式，三板指數編制需要考慮多元交易方式問(wèn)題。特別是協(xié)議交易，存在股票交易連續性不強、價(jià)格走勢不平穩等情形，因此協(xié)議轉讓的股票不適宜單獨發(fā)布指數；而做市轉讓方式，通過(guò)做市商雙向報價(jià)，市場(chǎng)成交價(jià)格的連續性顯著(zhù)改善，使得指數能夠較客觀(guān)反映市場(chǎng)整體成交價(jià)格變化情況。

    從市場(chǎng)規�？�，全國股轉系統是新市場(chǎng)，掛牌公司總數處在快速增長(cháng)中。從正式揭牌運營(yíng)到現在兩年多時(shí)間，掛牌公司從200家增至2113家，增長(cháng)10倍以上；截至3月17日，新三板掛牌公司總股本878.05億股，流動(dòng)股本311.99億股。做市上線(xiàn)以來(lái)7個(gè)月時(shí)間，做市股票也從上線(xiàn)首日的43只增加到200只，增長(cháng)近5倍。從流動(dòng)性看，謝庚介紹，2013年全年市場(chǎng)交易量是8億多，2014年全年市場(chǎng)交易量是130億。而2015年以來(lái)，市場(chǎng)交易量已經(jīng)將近160億，不到三個(gè)月時(shí)間交易量已超過(guò)了2014年全年，特別是做市商板塊已經(jīng)有了很好的流動(dòng)性，這為指數的推出創(chuàng )造了重要條件。

    據介紹，首批推出的兩只指數，計算方法與國內外主要股票指數基本一致，具有良好可比性。但是，新三板主要服務(wù)于創(chuàng )業(yè)、創(chuàng )新、成長(cháng)型中小微企業(yè)，包容性很強；掛牌公司在規模、行業(yè)分布等方面也表現出多元化特征。目前，股本最大的有40億股以上，最小的僅有200萬(wàn)股；股票市值最大的占全市場(chǎng)10%以上，行業(yè)市值分布方面，也較集中于信息技術(shù)業(yè)、金融業(yè)等，這種結構上的不均衡，可能對指數表征性產(chǎn)生很大影響。因此，在編制方法上，對權重系數做了適當調整。

    對投資者來(lái)說(shuō)有什么好處

    指數推出后對市場(chǎng)有什么作用？謝庚說(shuō)，第一個(gè)作用就是強化了市場(chǎng)的表征性，能有一個(gè)標的物反映市場(chǎng)的價(jià)格走勢；第二個(gè)為投資者的投資標的選擇和投資組合創(chuàng )造了條件。

    他介紹，盡管新三板市場(chǎng)有比較高的投資者適當性要求，但不具備適當性要求的投資者可以通過(guò)購買(mǎi)金融機構開(kāi)發(fā)的理財產(chǎn)品進(jìn)行間接投資。之前這方面的產(chǎn)品不多，但是到今年市場(chǎng)的各類(lèi)產(chǎn)品已經(jīng)相繼問(wèn)世，這是一個(gè)很好的投資渠道。投資人可以通過(guò)購買(mǎi)基金、證券公司、私募基金開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品間接投資，這些專(zhuān)業(yè)投資機構有風(fēng)險的分析能力，有把分散的資金集合起來(lái)做風(fēng)險組合的能力。

    但也有機構分析，鑒于目前個(gè)人投資者直接參與新三板股票500萬(wàn)人民幣金融資產(chǎn)的要求，加之新三板企業(yè)初創(chuàng )期的特性，以現有新三板投資品的結構，主要是將目標人群定為高凈值客戶(hù)，真正意義上的個(gè)人投資者仍與新三板無(wú)緣。新三板做市指數的正式上線(xiàn)，為基金提供了可以復制的指數標的，如果可以推出新三板做市指數的相關(guān)基金產(chǎn)品，就能適應不同投資期限投資者的需求，降低投資者的進(jìn)入成本；同時(shí)，投資者可以在投資期限到期時(shí)實(shí)現低成本退出，從而獲得新三板做市板塊估值改善的紅利。

    未來(lái)還會(huì )推出哪些指數

    全國股轉系統公司有關(guān)負責人介紹，市場(chǎng)對指數的需求是多維的、多樣化的，股轉系統的指數體系也將緊密結合市場(chǎng)需求，以首批推出的這兩只指數為起點(diǎn)，不斷豐富指數體系。比如，對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的投研需求，需要研究開(kāi)發(fā)各行業(yè)指數、產(chǎn)業(yè)指數；對不同規模股票，需要研究開(kāi)發(fā)大型、中型、小型及其各種組合的規模指數；還有基于其他許多策略或風(fēng)格偏好的指數等，歡迎廣大市場(chǎng)投研機構積極參與，推動(dòng)股轉系統指數體系的不斷完善。

    這位負責人還表示，股轉系統市場(chǎng)無(wú)論從廣度還是深度方面，發(fā)展空間都還非常大。從國內外證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，指數作為投資基準，以及基金、期貨、期權等產(chǎn)品創(chuàng )新的基礎工具，是一種必然趨勢。目前，已經(jīng)有一些市場(chǎng)機構著(zhù)手準備基于三板指數的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)工作，全國股轉系統公司持歡迎和鼓勵態(tài)度。

    據介紹，在優(yōu)化市場(chǎng)機制，提高指數運行質(zhì)量方面，要做的工作很多。比如價(jià)格形成機制問(wèn)題，協(xié)議成交存在的問(wèn)題很突出，需要進(jìn)行優(yōu)化安排；再比如股本規模較小、流通股本比例較低的問(wèn)題，會(huì )影響股票流動(dòng)性和價(jià)格形成，這個(gè)問(wèn)題較復雜，有掛牌企業(yè)發(fā)展階段、股東結構等客觀(guān)因素限制，但也有優(yōu)化空間，會(huì )有相應機制安排；在投資者方面，會(huì )對投資者適當性管理進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)，吸引機構投資者參與市場(chǎng)，提升市場(chǎng)運行質(zhì)量，完善價(jià)格發(fā)現功能